dPosta – Las reservas internacionales brutas (RIB) del Banco Central de la República Argentina (BCRA) alcanzaron su nivel más alto desde el inicio de la gestión de Javier Milei, cerrando el viernes en USD 43.610 millones. Este salto se produjo en un contexto de fuerte apreciación de commodities y movimientos estratégicos del Tesoro Nacional, pero también en la antesala de un exigente vencimiento de deuda por USD 4.200 millones programado para el 9 de enero.
Los Tres Motores del Salto: Oro, Yuan y Tesoro
El incremento semanal en el stock de reservas brutas fue notable, totalizando USD 1.197 millones y superando la marca registrada en agosto de 2025 (USD 43.014 millones). Este robustecimiento se explica por una combinación de factores de valoración y flujos de capital:
1. El Efecto Oro: El metal precioso ha sido el principal impulsor de la mejora en el balance del BCRA. La autoridad monetaria argentina cuenta con un stock de 1,98 millones de onzas de oro. Según los cálculos de consultoras como FMyA, el valor de esta tenencia se disparó un 73% en lo que va del año, impulsado por el precio récord de la commodity a nivel global. Este efecto de revalorización se tradujo en una ganancia contable de USD 3.900 millones en las reservas. Actualmente, el oro representa más de USD 9.000 millones del total de las RIB, elevando su participación relativa del 15% al 20%. A esto se suma la valorización de las tenencias en yuanes chinos.
2. La Estrategia del Tesoro: El Ministerio de Economía, a cargo de Luis Caputo, ejecutó una estrategia activa para fortalecer sus depósitos en el BCRA de cara al vencimiento de enero. En un periodo de apenas ocho jornadas hábiles, los depósitos en moneda extranjera del Tesoro en el Central crecieron más de un 1.900%, pasando de USD 97 millones a cerca de USD 2.000 millones. Este aumento se financió a través de tres vías principales:
- Compras en el mercado: Aproximadamente USD 630 millones adquiridos.
- Ingresos de Organismos Internacionales: Netos por USD 360 millones (principalmente del Banco Interamericano de Desarrollo – BID).
- Colocación de Bonos: USD 910 millones provenientes de la colocación del BONAR 2029N. A pesar de las ventas esporádicas del Tesoro para “aplazar la volatilidad” cambiaria, la cartera económica acumuló en diciembre compras netas estimadas por USD 408 millones en el Mercado Libre de Cambios (MLC), con un promedio diario de USD 29 millones.
3. Pendientes y Desafío de Enero: Si bien el Tesoro acumuló cerca de USD 2.000 millones, el principal desafío es el vencimiento de deuda de USD 4.200 millones en enero. A esta cifra podría restarse el ingreso de USD 700 millones provenientes de la firma de contratos para la concesión y transferencia de acciones de las represas del Comahue (Alicurá, El Chocón, Piedra del Águila y Cerros Colorados). En caso de concretarse este ingreso antes del pago, el monto pendiente para cubrir el vencimiento se reduciría a unos USD 1.700 millones.
La Doble Cara de las Reservas: Negatividad Neta y el FMI
A pesar del récord en las reservas brutas, la situación de las reservas netas (las que descuentan los pasivos a corto plazo) sigue siendo compleja. Según LCG, las reservas netas se mantienen negativas por USD 405 millones.
La medición del Fondo Monetario Internacional (FMI) es aún más exigente. Al no contemplar la diferencia de cotización del oro y el yuan respecto al cierre de 2024 ni el desembolso de USD 14.000 millones, el rojo se profundiza hasta los –USD 15.702 millones. Los analistas coinciden en que la meta acordada con el organismo resulta de “imposible cumplimiento”, lo que obligará al Gobierno a negociar un nuevo waiver con el FMI debido a una brecha que supera los USD 11.150 millones respecto a la meta corregida.
El BCRA Estrena un Nuevo Esquema de Acumulación
Para revertir la crítica situación de las reservas netas, el BCRA anunció la implementación de un nuevo programa que le permitirá adquirir divisas directamente en el Mercado Libre de Cambios (MLC). A diferencia de esquemas anteriores, donde solo intervenía para regular la volatilidad, la autoridad monetaria ahora podrá comprar dólares con el objetivo explícito de acumular, independientemente del nivel del tipo de cambio dentro del esquema de bandas.
Esta estrategia está alineada con las demandas del FMI y se apoya en dos pilares:
Liquidez Diaria: En la etapa inicial, el monto de divisas que el BCRA podrá adquirir cada día tendrá un límite: hasta el 5% del volumen total negociado en el mercado cambiario, asegurando que la estrategia no altere drásticamente la dinámica del sector.
Demanda de Dinero y Remonetización: El plan se ajustará en función de la demanda de pesos. La proyección base de remonetización prevé que la Base Monetaria pase del 4,2% actual al 4,8% del Producto Bruto Interno (PBI) hacia finales de 2026. Este objetivo podría requerir una compra acumulada de USD 10.000 millones en reservas. Si la demanda crece un punto porcentual adicional, la proyección de compras aumenta a USD 17.000 millones.